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　　6月1日，公募基金业绩比较基准调整迎来首批集中落地
。当日恰逢A股科技股重挫 、消费股反弹 ，合规整改是否是搅动板块异动的主要推手？

　　对此，受访的多位公募业内人士普遍持否定态度
，认为将此轮市场风格切换简单归因于基准调整落地，与事实存在多重偏差。

　　有业内人士解释道 ，一方面
，此次需要被动调仓的产品规模并没有外界想象的那么大 。为了避免冲击市场和保持产品原有风险收益特征的一致性，本轮调整更多是依据现有持仓进行的事后明晰与规范；另一方面 ，调整本身分批次
、分体量动态进行
，目的就是在不对市场造成扰动的前提下进行
。

　　从资金层面看，市场关注度较高的调仓体量或也有限。分析人士援引中信建投证券测算数据称 ，此次涉及基准调整的基金规模超3900亿元
，但其中真正需要进行实质性调仓的比例可能仅约10% 。

　　市场风格切换与基准调整是否有关？

　　中国证监会发布的《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》自3月1日起正式施行，经过三个月的过渡期后 ，首批调整于6月1日起落地。

　　经中信建投团队统计
，此次12家基金公司共有195只存量基金涉及业绩比较基准的调整，类型上涵盖股票型、混合型 、债券型
、FOF和QDII ，覆盖范围全面；涉及基金规模也较大，合计达到3910亿元
。从涉及基金的投资类型来看
，整体以混合型基金为主，数量占比达到58%；涉及债券型基金的规模更大 ，达到1885.8亿
，规模占比约48%。

　　就在基准调整落地的当口，A股市场于近两个交易日出现显著分化：科技板块遭遇重挫 ，而消费板块则强势反弹 。这一反差强烈的行情
，迅速引发了市场联想—因合规整改要求而触发的基金“集中调仓
”，是否是搅动板块异动的主要推手？

　　然而 ，受访的多位公募业内人士对此普遍持否定态度
，认为将此轮市场风格切换简单归因于基准整改，与事实存在多重偏差
。

　　一位公募内部人士对记者表示 ，近期市场调整更多是综合因素叠加的结果
，包括高位科技赛道拥挤交易集中释放、市场整体交易波动加剧，以及技术面压力与外部宏观扰动共振等。“强行将其与业绩比较基准调整挂钩 ，我理解是不对的 。”

　　另有业内人士从制度初衷进行了解读
。对方指出，许多存量产品的业绩基准最初设定不够科学
，此次调整本质上是顺应行业成熟趋势的规范化动作。“恰恰是为了让持有人获得更稳定的持有体验，才去让基准贴合实际持仓 ，而不是定一个教条基准去倒逼基金进行大规模调仓 。因果不能搞反
。 ”

　　恐慌性抛盘或是过度反应

　　然而
，尽管机构层面强调“影响有限
”，但市场的疑虑并未完全消散。业内人士指出 ，对于股票型基金而言
，其股票仓位通常不得低于80%的下限 。在再平衡机制下，即使基准调整力求贴合现有持仓 ，也难以完全豁免调仓需求
。“即使其中仅10%的仓位需要做实质性调整
，这笔约400亿元的资金流动，在特定时间窗口和交易拥挤的赛道中 ，或也可能对个股和板块产生边际影响。”

　　面对市场将板块异动归因于业绩基准调整的“单一归因论 ”
，有公募内部人士向记者提供了另一种观察视角：当前市场上谈论的“调仓冲击
”，很可能混淆了性质截然不同的两个层面 。

　　“6月1日落地的基准调整 ，是首批基金公司调整基准的合同条款正式生效，而非调仓截止日。”上述人士称
，此次调整的核心原则是“调基准不调仓 ”，并为此设置了长达一年的平滑过渡缓冲期 ，旨在完全消解对二级市场的瞬时冲击
。因此
，由基准调整引发恐慌性抛盘的担忧，纯属对规则的过度反应 ，并不具备持续抽离市场流动性的基本面逻辑。

　　该人士进一步指出
，真正能够造成“科技大跌 、消费大涨
”这种级别结构性异动的，更可能是市场上一些头部大资金 ，或基于对科技股交易拥挤度和短期估值泡沫的独立判断
，进行的主动且集中的战略再平衡 。近期盘面所呈现的卖出是果断且集中的，这与合规微调的平滑特征本身不符 ，或是一种基于市场判断的主动择时行为
。

　　AI投资降温或成风格切换催化剂

　　对于科技股的后市
，多家机构回归基本面给出了各自的展望。

　　东吴基金认为，一是过去两个月科技股尤其是科创板涨幅较大 ，筹码过于拥挤，二是科创板估值相对比较高 。但展望未来：AI可能依然是当下决定全球经济和全球股市的重要力量
。不管是上游资本开支还是下游应用
，都在高速增长。全球主要跟AI相关的公司的企业盈利以及AI上游各个环节的涨价都印证了这一趋势可能正在如火如荼地继续 。因此调整之后，科技股可能依然是值得关注的标的
。

　　宏利基金权益投资部高级基金经理孙硕指出 ，就AI板块而言
，主要关注两点：一是AI行业发展过快的风险，如果人工智能迭代速度超出社会接受与适应能力 ，可能引发预期之外的矛盾
，导致市场估值波动较大；二是AI行业发展不及预期的风险，近年来北美AI资本开支规模较大 ，若产业落地进度缓慢
，资本与社会资源预期落空，同样会给市场带来调整压力。

　　鹏扬基金表示 ，市场整体处于震荡调整阶段
，科技板块回调主要由交易结构导致，但长期的产业趋势未变 。考虑到目前市场风格有向均衡化转变的迹象 ，应在科技领域内寻找基本面确定性的公司
。市场结构性配置关注前期跌幅较大的品种。

　　“本轮半导体行情已上涨约28个月，距离历史平均约30个月的产业周期驱动的股票行情持续性历史上限尚有约2-3个月 。历史经验未必会重复
，但在流动性收紧的环境下，需密切关注后续产业数据拐点。”鹏扬基金进一步称 ，当前市场具备大级别风格切换的必要条件（如估值、仓位）
，但尚待三个关键信号的出现：内需强化和外需下降的叙事确认
、企业盈利数据改善、消费物价等宏观指标回暖
。AI产业投资一旦降温可能会成为风格切换的催化剂。

（文章来源：澎湃新闻）