2026年5月17日
，保诚集团（02378.HK）正式对外公告，已同意收购印度人寿保险公司Bharti Life Insurance Company Limited的75%股权 。这笔交易以350亿印度卢比（约3.89亿美元）作为初步现金代价 ，最高或有支付可达70亿印度卢比（约7800万美元），交易完成后保诚将以控股身份拿下这家覆盖全印度200多个办事处的人寿保险公司的实质控制权
。

　　从“分站式投资”转向“全域操盘
”

　　本次交易的卖方包括Bharti Life Ventures Pvt Ltd及360 ONE Asset Management
，保诚的收购资金全部来自现有资源，不涉及新增发行或债务融资。

　　这笔收购的本质 ，是保诚在印度市场从“少数参股”向“控股主导 ”的重大战略转向 。

　　交易完成后
，保诚在印度的业务版图将由三部分构成：控股75%的Bharti Life Insurance Company Limited 、全资拥有的Prudential HCL Health Insurance Limited（尚待2026年内获得监管批准），以及两家上市实体的少数股权——ICICI Prudential Asset Management Company Limited的35%股权及ICICI Prudential Life Insurance Company Limited的22%股权
。

　　但印度监管层面要求在本次收购获批的同时 ，保诚必须将其在ICICIPru Life的持股比例降至10%以下。这意味着保诚必须主动减持这家合作数十年的合资公司股权
，才能换取对Bharti Life的完全控制 。简而言之，保诚将以“腾笼换鸟
”的方式——退出与ICICI长达数十年的合资格局 ，全面入驻Bharti Life
，完成印度寿险市场的战略重仓。

　　为何这是一笔“非买不可”的交易

　　从保诚的财务公告与多方外媒报道来看，这笔3.89亿美元的收购至少蕴含四重核心价值：

　　第一 ，标的增速惊人
。Bharti Life过去一年新业务保费同比增长44%至106.9亿印度卢比
，约为印度行业平均增长率的3倍。这家公司在竞争激烈的印度寿险市场中保持远超行业均值的增速，是保诚选择其作为“操盘平台 ”的核心原因 。

　　第二 ，保诚财务实力足以支撑收购与后续扩张
。截至2025年底，保诚持有43亿美元控股公司现金及短期投资
，集团杠杆比率为13%，自由盈余比率为211%。2025年全年 ，保诚收入达110.8亿美元
，同比增长7.0%；归母净利润39.78亿美元，同比大增73.2%；新业务利润27.82亿美元 ，同比增长12.9% 。

　　第三
，股东回报计划不受影响
。保诚明确表态，本次交易不会改变其在2024至2027年间向股东回馈70亿美元的原定计划。在当前全球大型保险集团纷纷收缩战线
、将资本用于股东回报的行业背景下 ，保诚同时推进并购与分红两大目标
，说明其资金实力与资本管理能力均处于行业领先水平 。

　　第四，更完整的监管策略
。除本次控股收购外 ，保诚还在推进其独立控股健康保险业务的监管审批
，预计2026年内正式开始营运。一旦两项审批完成，保诚将在印度建立起“寿险控股+健康险全资+资产管理参股
”的三位一体覆盖格局 。

　　保诚如何演绎“对标案例”？

　　本次交易的战略路径 ，与保诚在中国的合资历史形成了耐人寻味的对照
。

　　在中国，保诚通过与中信集团合资设立中信保诚人寿（持股各50%）
，以对等合资模式深耕市场。2025年，中信保诚人寿保险业务收入337亿元 ，同比增长12%；净利润达50亿元
，创成立以来新高 。中信保诚已成为保诚集团2025年业绩报告中“中国内地市场增长强劲 ”的核心驱动力之一。

　　但在印度，保诚放弃了合资坚守的路径
。通过收购Bharti Life 75%的控股权 ，保诚得以在寿险业务上取得管理及营运控制权
，实现产品设计、定价策略与渠道布局的完全自主。这种从“享利
”到“控盘”的模式升级——依托Bharti的本地网络（覆盖全印200多个办事处及广泛的品牌影响力），叠加保诚近180年积累的全球精算与管理体系——有望在印度复制甚至超越中国市场的增长曲线 。

　　保诚执行总裁华康尧明确表示 ，印度是一个具策略意义且充满发展机遇的市场
，寿险渗透率远低于人口规模和经济体量所对应的水平，存在庞大且尚未被满足的储蓄及保障需求
。

　　在高速增长与行政干预之间行走

　　保诚敢于重仓印度 ，背后是清晰的宏观数据支撑。印度寿险市场2025年市场规模达到2750.3亿美元
，预计以11.10%的年复合增长率增长，到2035年逼近7879.9亿美元 。印度政府已提出“2047年全民保险 ”的国家目标 ，保诚明确将自身定位为这一目标的执行者之一，并期待发挥保诚与Bharti的品牌优势
，使更多印度消费者能够获得寿险及健康保障服务
。

　　不过，印度市场的监管干预度较高亦是客观现实。外资持股上限逐步放宽至允许全资持有 ，但审批流程漫长且透明度有限；本次交易虽然箭在弦上
，但距离正式完成仍需经历相当周期的审查程序 。此外，减持ICICIPru Life持股的时间窗口与退出价格 ，也将直接影响本次交易对集团整体资本结构的最终影响
。

　　更值得关注的是印度本土竞争格局的持续演化。LIC作为国有保险公司占据超过六成的市场份额
，而HDFC Life 、ICICI Prudential Life等传统巨头正在加速数字化转型与下沉市场渗透 。外资控股的Bharti Life能否在拥挤的赛道上真正撕开口子，尚有待时间检验
。

　　并购提升估值的关键变量

　　对投资者而言 ，这笔收购的长期意义远不止于一则跨国并购公告。保诚近年来持续将战略重心向亚洲高增长市场倾斜
，2025年财报显示，集团在亚洲的主要市场如香港
、中国内地、新加坡等均实现了利润与保费的双位数增长 ，香港新业务利润率高达55% 。

　　本次在印度的控股级收购
，是这一战略在“新增量市场
”层面的关键落子，也是保诚继中国 、香港、新加坡之后 ，在亚洲最为庞大的人口红利市场深度扎根的标志性举措。

　　在收购消息公布后的首个交易日，保诚股价微跌1.51%
。市场短期内以观望姿态回应——毕竟
，整合的风险
、监管的不确定性以及减持ICICIPru Life时机的不可控，都可能影响交易的最终净收益。但拉长时间周期 ，当Bharti Life的保费与利润数据开始纳入保诚的合并报表
，印度市场的新增业务利润贡献从“合资分成”变为“全额并表 ”，保诚的估值逻辑将迎来一次真正意义上的重估 。